关于市场最近提及较多的“T+0”变“T+1”还要从1月28日，证监会宣布进一步加强融券业务监管说起。监管要求，一是全面暂停限售股出借，二是对融券效率进行限制，将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，既“T+0”变“T+1”。因涉及系统调整等因素，第二项措施自3月18日起实施。近日此系统调整定于在3月16日，在券商开始进行测试工作被大家所关注。

什么是“转融通”

转融通证券出借业务，是指证券出借人以一定的费率通过交易所业务平台向证券金融公司出借证券，证券金融公司到期归还所借证券及其相应权益补偿并支付费用的业务。而证券金融公司则将自有或者依法筹集的证券出借给证券公司，以供其经营融券业务。

全面暂停限售股出借

对于股东和战略配售者而言，新发行的股票是有“限售”时间的。如果其想卖出，通过转融通将股票进行出借既可达到卖出效果。举个例子，假如某只股票100元/股发行，在上市初期其价格上涨到200元，认为其价格偏高想卖出。因限售时间要求无法卖出，但通过转融通即可实现。限售股持有者将股票在200元出借给融券需求的客户，借融券需求的客户以达到卖出的目的。在价格跌倒100元/股的时候，再买回还券，以达到赚取差价的目的。

转融通证券出借业务流程



“转融通”和“融资融券”有什么区别？

转融通和融资融券主要区别在于，借出的证券/资金的来源不同。转融通出借的证券/资金来自于机构投资者，包括银行、基金和保险公司等机构。而融资融券出借的证券/资金来自于券商本身。

转融通市场规模



从目前转融券规模来看，2月6日暂停新增转融券规模后，转融券余额稳步下降。截至3月13日，转融券市场期末余额为602亿元，而今年初为1104亿元，去年8月高点更是高达1427亿元。也就是说，半年时间，转融券规模缩水超过60%。

从“T+0”到“T+1”有什么影响？

此次做出规定的是“转融通”中的“转融券”的市场化约定申报的时效性做出调整。此时效性是对于当天从“证金公司”到“证券公司”的券，不能当天从“证券公司”到“融券客户”手中。以前融券客户看到证金公司有的券，可以当日拿到手中，现在只能此次拿到。

其中大家认为影响最大的可能是涉及对冲的量化投资，但对冲工具有很多包括股指期货、宽基ETF、成分股等等，转融券只占其中很小的比重。因此持有中性策略产品的投资者也不用过于担心。

融券作为金融市场的重要工具之一，在金融市场中发挥着重要的作用。目前从发行到交易全流程的规则进一步完善，以达到其合理性和公平性，从而促进金融市场的长期健康发展。

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